回顾伤痛与投资展望

2014年马股整体成绩单哀鸿遍野，应该伤了不少人的心。特别是12月16日，富马隆综指重泻谷底至1673.94点，至今还铭刻于心。到底2014年发生了什么事？简单来说，主要原因逃不出以下几点：

1. 全球经济成长减缓

2. 区域政治冲突

3. 国际油价重创（自10月中旬）

4. 马币贬值

5. 马国经济成长充斥着不确定性

6. 马国整体第三季公司盈利令人失望

7. 外资大动作从股票交易所撤离资金

以上七点很容易扰乱投资者的情绪，尤其是投资散户变得神经质和悲观，也就对负面事件表现出过度反应（overreacting）的思想行为，大举抛售所持股票，使股灾情况进一度恶化。

就投资领域来说，根据个人所看到的研究报告，马股基本上有三个防御性较强的领域在这次股海风暴中创下正面的回酬，它们分别是：healthcare（9.3%）、 telecommunication（5.2%）和utilities （5.0%）。至于让大众印象最深刻的重创领域，就是油气和金融业了，其中Skpetro（5218）和CIMB（1023）的跌势最严重，股价分别下挫了-43.8％和-24.1％。

回顾过去，就必须展望未来。无论未来会变得更加美好，还是变得更加糟糕，就大环境而言，个人是毫无作为的。就个人而言，期望大家保持正面心态之余，以下几点还是可以做到的：

1. 从过往的投资态度反省自己的过错，吸取宝贵的投资经验。比例说自己是否太过短视、投机或贪心，或者容易被外在因素左右自己的投资意向。在股票投资的领域，一般的情况就是，太过频密的买卖交易更容易让自己亏钱。

2. 是时候建立及巩固正确的投资理念。比如说长期持有的投资策略，要做到长期投资，就必须更重视基本面的投资方法。

3. 全球经济因为充满着更多的不确定性，投资者应该重新评估自己的风险胃纳度，以便规划出更适合自己的投资组合。比如说重新分配投资股票与信托基金的资本比率；多元化自己的投资风格，以降低集中投资的风险。

以上三点基本上是写给自己看的，也同时与诸位分享和共勉之。

2014理财成绩报告

基于退休计划的关系，我开始了个人的理财规划，因此在2013年7月份开始购买我人生中的第一份信托基金，直到今天。之后，于2014年10月中旬才开始股票投资。

就是因为没有什么钱，所以就更需要好好规划往后的人生而进行投资。信托基金和股票交易算是投资门槛较低的投资项目，非常适合一般大众。以下是个人2013年7月至2014年的投资成绩，简记下来当着往后的参考记录。

（A)信托基金投资回酬：

1. Money market fund: 1.826%

2. Equity funds: 1.136%

3.Fixed income funds: 1.488%

4. Balanced funds: 2.040%

＊信托基金总回酬大概是1.475%

(B)股票投资总回酬：-4.262%

以上数据清楚说明有关投资并不理想，信托基金整体而言算是没有亏损，但获益不多（只有1.475%回酬率）。从中可见，经济不好的时候，似乎平衡基金的表现还是比较出色的。正面来说，信托基金因为是定时定额的投资，整体投资成本被拉低了，因此也就可以买入更多单位。往后若价位上升，赚幅就会飙升。

就股票投资而言，当我开始股票交易时，正好遇上整体股票表现最暗淡的时刻，因此最终处于亏钱的状态（-4.262%回酬率）。

目前个人的投资基金分配大概是：76％于信托基金、16%于股票交易和剩下8%是投资股票的保留现金。因为真正投资在股票的数额算是非常小，固亏的算是小钱。投资信托基金的数额较大，若把信托基金赚钱的部分计算进来，就能填补股票交易的亏损。因此，去年整个投资回酬实际上是赚了0.408%。

今年的计划就是，会减少基金的投资，以便增加股票交易的数额。期望在股市低迷的时候，趁机吸纳基本面强稳，股价相对变得便宜的优质好股作为长期投资，目前手上所持有的就是这类股票。

Buy American. I Am.

By WARREN E. BUFFETT 
Published: October 16, 2008

THE financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary.

So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities.

Why?

A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now.

Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year —from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over.

A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.

Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.

You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.

Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts.

Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”

I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities.

Warren E. Buffett is the chief executive of Berkshire Hathaway, a diversified holding company. 

HLeBroking的成本计算

HLeBroking是我目前进行股票交易唯一的管道，它比我想像中的方便和快速。它的客户服务也做得相当优秀，进行交易时若遇上问题，只要用WhatsApp留个口讯给有关服务员，通常他们都效率奇高，当天就复电把所有疑问或难题给处理掉了。

我是完全透过HLeBroking的手机应用程序（App）进行股票交易的，它的程序做得非常简便和友善，新手几乎是一看就懂，立刻可以操作。直到目前为止，我对它的使用还相当满意。唯一的问题就是，它的“成本计算”似乎做得不够精准，所反映出来得“数据”容易误导股友，以下举例说明。

比如说你成功买入某股，它的Portfolio 页面就会显示以下记录：

WEIDA - 7111     Active

Qty                     1,000

Avg                    1.6000

Last                    1.6100

Cost $                1600.00

Makt                  1610.00

U-P/L $              10.00

U-P/L %             0.63

以上资料说明你买入了1千股的WEIDA股票，每股平均价RM1.60，最新的股价是RM1.61，买入成本RM1600，市值RM1610，因此你目前赚了RM10，赚幅是0.63%。

当你再细细思量，你会发现其中它的成本计算（Cost $）是不准确的，因此反映出来的获利部分（U-P/L $和U-P/L %）就有误导性，这主要是因为它完全没有把股票交易的成本费用计算在内。

如上属例子，购入1000股WEIDA其实涉及了额外RM10.48的交易费用，详细的收费如下：

Brokerage Amount: RM8.00

Contract Stamp: RM2.00

Clearing Fee: 0.48

如果HLeBroking的手机程序把以上交易费纳入计算的话，它理应显示以下数据画面：

WEIDA - 7111     Active

Qty                     1,000

Avg                    1.61048

Last                    1.6100

Cost $                1610.48

Makt                  1610.00

U-P/L $              -0.48

U-P/L %            - 0.029

可见，当你把交易费纳入计算的话，你目前买入的股票还是处于亏损当中。因此，HLeBroing应该改善这个部分的弱点，把买卖过程当中出现的所有费用都计算在内，以反映真实的盈亏数据。

MAYBANK（1155）追踪

27/11/14

负面信息与评价：

• 2014年第三季及首9个月业绩欠佳；呆账率从1.5%走高至1.7%；非利息收入下跌
• 安联研究：砍低2014至2016年财测6至11％
• 兴业研究：分别调2014和2015年财测5和9%；游资精缩、资金市场疲弱；第4季度股息是唯一利好季度，但股息再投资计划将冲谈股本回酬率
• MIDF研究：下调2014年净利2.9%
• 联昌研究：下调2014至2016年非利息收入预测3至4%；上调2014年税率假设25%至26。5%
• 丰隆研究：略为下调2014年净利预测2%至65亿500万令吉、2015年为71亿7千200万令吉、2016年为77亿1千600万令吉

正面评价：

• 达证劵：马银行2014年首9个月净利47亿8千500万令吉乃符合预测
• 联昌：贷款成长强劲、预期2015较好的展望等正面因素而维持它为首选银行股

各证劵行经纪对马来亚银行的评级：

• 联昌：加码，TP RM12.50
• 丰隆：买进，TP RM11.29
• MIDF：买进，TP RM11.20
• 达证劵：买进，TP RM11.20
• 安联星展：持有，TP RM10
• 兴业：中和，TP RM10.20

若根据以上6家证劵行的最新评级，保守估计马银行的平均目标价大约是RM11.06。按目前股价RM9.460为基准，其16.91％的增长潜能或许可当作投资参考。

冷眼教会我的事：投资股票要脚踏实地

在大马投资股票，很少是不曾听过“冷眼”这号人物的。这除了冷眼“阅读公司年报”的传奇故事所致之外，和他频密提笔撰写投资股市心得有很大关系，而且后期还出版了不少为人津津乐道的著作。

坦白说，我是今年才接触股市，目前还未看过任何一本冷眼著作的投资菜鸟。但是，印象中在这之前曾经看过他在中文报撰写的文章，对“冷眼”这个名字还有他提过的投资经验有不错的印象：诚实而中肯。现在开始要认真接触股市，就兴起重新找回他的文章，好好把它再读一次。

我有做笔记的习惯，以下就与大家分享我在阅读冷眼的文章时，记下我认为对自己很重要的投资理念。感谢冷眼的文章教会我：投资股票要脚踏实地。
我每次进行股票交易之前，会鼓励自己重读这些笔记。读后，往往对自己当前的抉择有很不一样的思考。至少，它提醒我不要鲁莽做出非理性的投资决定，尽可能减少投资的亏损和心里的懊恼与后悔。

特别声明，笔记下来的内容是经过个人的消化吸收，并不一定和冷眼的原文一样。若有错误，还请大家指正。

1. 重视股票基本面：合理的价格、盈利和股息、公司财务稳定（负债不高现金王）、公司有成长潜能
2. 具有强稳基本面之股票，股价越跌亦可安心加码以拉低成本；不加码，当初就不该买这个股
3. 买股票是买某公司的股份
4. 高价买好股亦难赚钱，因为成本太高、需要更长时间赚回钱
5. 只买领导人诚信可靠的公司的股票
6. 勿只看股价，不看价值
7. 适当本益比的范围：10至15倍
8. 不买没发股息的股票
9. 买前先做研究，买后时时跟踪；立即分析公司任何新动作
10. 买股先学“怎样不亏钱”，之后才学“怎样赚钱”
11. 不可能做到“每买必赚”，只要做到“赚多亏少”
12. 股价上升至某个百分比，如50%以上，业绩乃持续成长就不脱售
13. 设定止蚀线；若亏损，短期内无法扭转，需立刻卖掉套现
14. 以公司表现，决定是否继续持守股票
15. “烂”（公司）比“跌”（股价）更可怕
16. 投资的成功率，与你了解公司的程度成正比
17. 细读公司年报和季报，附注（Notes）一定要看
18. 反对投机，主张长期投资，短期投资难赚钱
19. 长期投资，短期操作；后者意指紧密跟进公司进展和股价变化而启动买卖策略
20. 以低价或合理价买高素质股票，长期持有才能获利
21. 只要不犯严重错误，长期投资基本上皆可取得超越定存的回酬
22. 宁可高价买好股，切勿低价买烂股
23. 投资好股票动作尽量少，频密买卖，获利越少
24. 不断买进卖出赚价差，最终难赚大钱
25. 从来不脱售好股才能真正赚大钱
26. 反向策略：不买热门股，不跟风，人退我进，人进我弃
27. 投资股票的良机就藏在危机当中
28. 只买五星级股票：公司管理卓越、业务会成长、盈利稳定、财务稳健、生产以全球为市场及永远有需求的产品
29. 熊市大多股票价值被低估，要趁机买廉价好股，牛市时则反向行动，买卖倒转定赚钱
30. 股市跌落谷底，一定会在低价区徘徊一段相当长的时间，此刻会有足够的时间选取好股
31. 要选容易赚钱的公司，其股票才值得长期持有
32. 投资母公司，亦须跟踪子公司的业绩和股价动向
33. 于牛市用“富向冷中求”策略找股，既从子公司窥探母公司的价值
34. 不理股市起落，不预测股市好坏，只管买进和紧握好股不放
35. 公司业绩好，股价必然升
36. 只买大股东“以公司和全体股东利益为首”的公司股票
37. 卖掉部分有上升空间的股票，以削低投资成本
38. 三标准脱售股票：（1）公司严重亏损；（2)极度高估：如价值RM5的股票升上RM6，不卖是正确做法，若升至RM10就该脱售；（3）更佳选择：同样价格买到其他素质更好的股就该脱售
39. 股票价值在熊市被严重低估之下，才可以融资买股
40. 若借钱买股，要严格遵守三原则：（1）不超过投资组合价值的20%；（2）只买五星级股票；（3）选择股息收入高过利息支出的股票
41. 避免买入过份冷门的股票，因为它往往有价无市，价值无法浮现
42. 以大马情况而言，太多元或太集中的投资组合都不明智；一个百万元的组合，应该不少过15只股票
43. 股友的IQ要胜过EQ，前者属长期投资者能独立思考，后者是短视投机者会感情用事
44. 投资股票，不可立志赚“块钱”，却不可不立志赚“大钱”
45. 对所持好股了解越深，信心越强，持股越长，复利越是增长，利润越大
46. 好股没人炒，被炒的多是劣股
47. 散户生存之道：对股票不能有情，要做到与股票“有福同享，有难不同当”
48. 定期（如生日）定量（如1千股）买五星级股票，累积至退休
49. 股息重新投资在派息公司的股票，加速复利增长率
50. 股票投资与其“快狠准”，不如“慢稳忍”：（1）慢：态度从容，头脑清醒，考虑周全；（2）狠：稳扎稳打，步步为营防亏损；（3）忍：买进前耐心拣选低价好股，买进后耐心持守，卖出前耐心等高价脱售
51. 三“不买”原则：（1）不买不放心的公司的股票；（2）不买时时刻刻都要监视的股票；（3）不买股价大跌却不敢加码的股票
52. 股价大跌若非基本因素造成，就可以加码买进
53. 打工仔的百万富翁准则：（1）每月储蓄RM300，30年不中断；（2）将有关储蓄投资在每年以12%复利增长的五星级股票；（3）每年的投资获利，包括股息，重新投资进去
54. 股票投资有“三识”：（1）知识：对所投资的对象有深入的了解；（2）常识：严格检视其强弱点；（3）胆识：要胆大心细，勿犹豫不决
55. 长期投资高股息的五星级股票，其股息收入比屋租更高
56. 趁熊市建立高股息组合
57. 在成长股中，能成为周息率8%以上的五星级股票只有10%
58. 一开始投资就设定投资的终极目标，如为了财务自由等

SKPETRO（5218）追踪

沙肯石油（SKPETRO，5218，主板贸服组）基本面强稳早有所闻，它自2012年合并后市值与净利齐齐飙涨。截至今年9月，它共接获总价80.6亿美元（约270亿令吉）的订单，其中半数是来自海外。

以下简记其最新发展作为往后的资料查询：

（1）今年2月份以8亿9千600万美元收购新田（Newfield）资产后积极拓展上游业务，其8座油田已经开始产油。

（2）21/11/2014宣布：

• 以4亿美元（约13亿4千万令吉）收购国家石油（Petronas）的4座越南油田；其3座油田已开始产油，估计每年可增加4千万美元（约1亿3千万令吉）的净利，至少在未来7年带来稳定的现金流量。此收购计划使公司负债比提高8%至1.4倍，但乃属控制范围之内。
• 与M3能源及国油勘探所组财团，成功竞标获得国油颁给沙巴两座（全新）油田的勘探生产计划（沙肯石油在有关财团的权益是70%）；此计划有助于提振长期展望达27年。

＊以下剪贴HLIB研究团队的相关英文资料：

• SKP announced to acquire three blocks of oil assets from Petronas Carigali in Vietnam with total purchase consideration of US$400m.
• SKP also awarded PSC for Block SB331 and SB332 onshore Sabah with participating interest of 70%
• We expect the Vietnam acquisitions to increase 2P oil reserves by 80% to 39mm boe.
• Assuming net production of 11k bbl/d from Vietnam asset with oil price at US$80/bbl, we estimate it to contribute ~13% to FY01/16 bottomline.
• Maintain BUY call with an unchanged TP of RM4.26 based on unchanged 16x FY01/16 EPS of 26.6 sen/share.  

28/11/2014:

• 国际油价创4年新低水平每桶探低至70美元（约RM230），油气股惨遭抛售。
• 沙肯石油闭市价RM2.80，跌RM0.29，交易量6340万6400股。当中一度大滑32仙或10%至RM2.77，是52周新低记录。

1/12/2014:

• 马股崩盘，重挫42.62点，收市报1778.27点，改写了10月小股灾至今的新低点。
• 国际油价持续猛跌至每桶68.4美元，大马油气股纷纷暴跌。
• 国家石油旗下3家上市公司，既国油气体（PETGAS，6033）、国油贸易（PETDAG，5681)和国油化学（PCHEM，5183）分别大跌RM1.72、RM1.44和RM0.50。
• 向来被分析员视作气油首选股之一的沙肯石油跌了RM0.29，闭市价RM2.51。
• 掌握庞大订单的阿玛达（ARMADA，5210）亦猛跌RM0.14。

9/12/2014: 各证劵行经纪对沙肯石油（目前股价RM2.450）的评级：

• 兴业研究：买进，TP：RM4.02
• 安联研究：买进，TP：RM3.25
• MIDF研究：买进，TP：RM3.70
• HLIB研究：买进，TP：RM3.30
• 大马研究：买进，TP：RM3.20

＊综合以上评级，平均目标价：RM3.354